KEN的生活日記

【經濟日報／文／綠角】

近來由於證券交易所得稅的問題，各方表達贊成或反對的立場。其中券商公會在4月18日的新聞稿中，有一個相當有意思的表格。

這個表格的標題叫做「由總市值的增減，推估證券交易所得」。

在這個表格中，券商公會統計從民國91年到100年，這10年間每1年的台股市值增減。市值增，表示整體投資人賺錢；市值減，表示整體投資人賠錢，然後再計入手續費與證交稅，最後推出整體台股投資人在該年的損益金額。

譬如93年的市值增長是1,067億元，是個正數。但這一年有841億元的證交稅與527億元的交易手續費。在扣除這些交易成本後，變成虧損301億元，也就是賺的錢拿來繳稅和手續費，都還不夠。

再以99年為例，這一年的市值增長是6,352億元，在扣除該年1,046億元的證交稅與640億元的手續費後，獲利剩下4,666億元，稅與交易成本，吃掉26.5%的獲利。

付出愈多 所得愈少

這真是個難得且有趣的表。它證實了一件事，一個明明擺在眼前，許多投資人卻沒看到的事 實，那就是在金融市場：你付出愈多，所得愈少。投資人應該留意的是，整體報酬率會有多少人來跟你搶。政府要搶、券商等金融業者也要搶，這個表格中還沒有計 入台股基金的內扣總開銷等成本。若再計入這些投資成本，投資人的獲利恐怕是更為難看。

這個表也帶出了幾點省思。

像93年證交稅和交易手續費，讓整體投資人從賺變成虧，這是整體觀。在整體是虧錢的狀態下，大多投資人一定是虧錢的。（畢竟總不可能整體虧錢，但大多投資人是賺錢的吧！）

在付出841億元的證交稅與527億元的手續費後，讓報酬從正變成負的。吃掉的是誰的 報酬呢？會是試圖以低成本的指數化投資工具獲取類似大盤的報酬，買進就持有不動的投資人。還是以基本分析、技術分析或是總經分析等各種繁複的選股與進出市 場技巧，頻繁的買進與賣出的投資人？

這1,300多億元的交易費用，會是買進並持有的投資人付出的嗎？答案是否定的。這些錢，大多是醉心於交易、選股等各種進出市場方法的投資人所付的。

當以低成本獲取市場報酬的投資人，還可以保有成果時。這些過度交易的投資人，繳稅給政 府、讓券商賺錢，自己卻把正號的市場報酬弄成了負號。簡單來說，這些付出高額成本的人，他們就是市場中的輸家。但他們通常不這麼認為。他們講一些看起來相 當精巧繁複的選股策略與交易方法，以為自己會成為市場中的贏家。

但市場的通用法則是，你付出的成本愈少，你就可以賺愈多或虧愈少。就那麼簡單，用注重成本這一個簡單的策略，就可以打死無數的策略高手。

想想看，假如整體投資人在93年，全部都開始留意起交易費用、降低買賣的次數。把高達千億元費用壓下來，假設減半好了，那麼整體投資人將由賠轉賺。

進出頻繁 未必有利

想想看，假如整體投資人都學會某種技術分析或交易策略，並據此進出股市。他們能轉虧為盈嗎？未必吧！

假如某種交易策略可以幫一個投資人增進報酬率，但整體投資人拿來用卻無法增進報酬，你覺得合理嗎？但節約投資成本可以幫一個投資人增進報酬率，也可以幫整體投資人增進報酬率。這才是真正的贏家策略。

一個好建議，不需要複雜。以指數化投資工具，用低成本的方式獲取市場報酬，這一個看似簡單的作法，足可以讓你贏過許許多多看似精明繁複的策略。

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